作者：后歆桐

　　周一亚太早盘，COMEX黄金期货站上2150美元/盎司关口，续创前史新高；现货黄金短线也飙升至2144美元/盎司，改写本年5月创下的前史高位。

　　除黄金外，其他贵金属也缤纷上涨：COMEX白银报26.06美元/盎司，涨0.79%，接近半年来新高；NYMEX铂金报946美元/盎司，涨1.06%，接近约一年新高；NYMEX钯金涨0.55%，报1016美元/盎司。

　　商场分析以为，本轮金价打破背面最大推手或是对美联储降息的押注，其他推升要素还包括地缘政治要素，全球央行超细小买入等。展望未来，分析师以为黄金下一年仍能坚持涨势，乃至不只黄金，美联储降息预期下，商场将迎来一波跨资产涨势。

　　哪些要素推进？

　　在此次打破前，黄金已盘整了三年，这是三年来第三次检验冲击2100美元/盎司。近期发布的一系列美国经济数据比分析师预期的疲软，通胀压力也持续缓解，不断安靖商场对美联储已结束加息周期、下一年将开端降息的预期。

　　美国11月ISM制造业指数为46.7，预期47.6，前值46.7，与10月相等，低于商场预期。开源证券标明，两大PMI系统都对美国11月制造业给出了低于荣枯线的PMI，进一步加大了商场关于美联储本轮加息周期现已结束，乃至最快可能在2024年3月开端降息的预期，黄金价格因而得到支撑。

　　Capital.com驻墨尔本的高档商场分析师罗达(Kyle Rodda)也称：“商场正在大举押注美联储降息。并且，金价也会在经济衰退呈现前期痕迹时走高。这都会推进金价持续上涨。”

　　瑞银估量，美联储降息预期叠加实践利率跌落，黄金在2024年和2025年可能会再创下新高。瑞银以为，美联储将在2024年第一季度降息，假定本年12月暂停加息，这将持续证实美联储倾向于在终究一加后的6个月左右降息。而瑞银查询黄金在美联储每次加息周期后的表现发现，在以往加息周期结束后的3个月左右，金价往往会跌落2%，但在接下来的6个月内会上涨7%。

　　此外，瑞银还标明，实践利率也是金价的首要驱动要素。尽管两者相关性的程度会跟着时间推移而改动，但该联络中的不对称性一贯存在。瑞银发现，10年期美债实践利率每下降100个基点，黄金就会上涨11%，但在实践利率录得相等涨幅时，黄金只会跌落4.2%。基于此，瑞银以为，当利率下降时，黄金的反弹凹凸比利率上升时的回调凹凸更大。相关于前史水平，本年黄金对实践收益率的活络性有所下降，但这种不对称性依然存在，使黄金成为债券领域之外的有吸引力的替代品，假定未来一年实践利率下降，黄金有望持续获益。瑞银还发现，当实践利率低于1.25%并持续下降时，金价涨幅乃至更大，会抵达14%。

　　此外，地缘政治要素也在短期推升金价。比方，商场对中东紧张局势进一步延伸的担忧快速升温，由此引发的避险买盘给金价供应支撑。

　　DHF Capital的首席执行官兼资产处理公司考基曼(Bas Kooijman)标明，跟着商场对中东紧张局势晋级作出反应，这种晋级“助推曩昔两个月的黄金上升趋势连续”。他一同标明，交易员也一贯押注加息周期结束，并可能不才一年上半年降息，这可能会在中期持续支撑金价的上涨。

　　再者，全球央行也在持续购买黄金，对金价也有托底效果。国际黄金协会发布的数据显现，2023年三季度全球央行净购黄金337吨，为有史以来第三高的季度净购金量，本年前三个季度，全球央行购金需求同比增长了14%，抵达创纪录的800吨。

　　瑞银标明，尽管这些黄金流量本身不太可能推进价格上涨，但它们将持续发挥关键效果，撑住商场，并支持全体价格上涨趋势。

　　跨资产涨势能否持续？

　　事实上，本轮涨势绝非限于黄金。由于交易员们广泛信赖美联储本轮加息周期现已结束，全球股市、债市11月以来也集体飙升。标普500指数上星期上涨0.8%，收于2022年3月以来的最高水平。道琼斯指数上星期也大幅上涨2.4%，连续第五周走高，创下自2021年末以来最长的连涨。一同，10年期美债收益率跌至4.225%，录得9月初以来的最低水平。对利率预期最为活络的2年期美债收益率，上星期更是创下了3月硅谷银行封闭以来的最大单周跌幅。比特币今天也自2022年5月以来初度触及40000美元。

　　眼下，降息好像已成为商场的共同，不合仅仅在于，何时开端降息以及降息的凹凸多大。假定美联储确实最快不才一年3月降息，然后持续实施更多量化宽松，分析师预期各项资产都有望创下前史新高。

　　美联储主席鲍威尔近期标明，美联储的政策设定“现已深化限制性区域，这意味着紧缩的钱银政策”正在减缓经济活动，这是他迄今为止对本轮加息周期已结束宣告的最剧烈信号。但鲍威尔的谈论一同也仍布满慎重，“现在就自傲地判定咱们已选用满足的限制性心情还为时过早” 。但不管鲍威尔终究传达的是“鸽派”仍是“鹰派”信号，商场好像都乐意将其解读为“鸽派”。此前鲍威尔讲话后，美债收益率的涨势只坚持了几秒钟，随即持续跌落。COMEX黄金期金这以后也在上星期五升至前史新高。

　　从利率商场的定价看，在降息时点上，商场已对美联储不才一年5月降息进行了全面定价，对下一年3月降息的押注概率也已逾越50%。在降息凹凸上，现在商场的预期是美联储下一年将至少降息125个基点，相当于5次25个基点的降息，这一押注好像现已为美债收益率的进一步下滑，以及股、债、大宗产品商场的持续反弹铺平了路程。

　　还值得一提的是，眼下商场不只押注美联储降息。根据商场人士对利率交流合约的核算，交易员们现已对其他多国央行初度降息的时点进行了完全定价。详细而言，商场押注欧洲央行、加拿大央行将于下一年4月，美联储将于下一年5月，瑞士央行、英国央行将于下一年6月，新西兰联储将于下一年8月，澳大利亚联储将于下一年12月初度降息。

　　LPL Financial的分析师克罗斯拜尔(Quincy Krosby)标明：“尽管美联储的鸽派和鹰派好像都围绕着一种更加‘慎重’的政策方法，并招认政策依然是恰当的，但商场明显不同意。”她称，商场坚信美联储在11月作出了鸽派的选择，并将在2024年中期(乃至更早)之前将开端降息周期，这争辩辩驳了利率“更高更久”的标语。

　　不过，也有组织忧虑此次“鸽派”押注会再度受挫。德意志银行核算称，此次押注现已是本轮紧缩周期中，商场人士第七次押注美联储将“鸽派”转向，而此前六次均以失利告终。

　　AMP公司的出资战略主管兼首席经济学家奥利弗(Shane Oliver)在给客户的一份陈说中写道：“美股的大幅反弹使它们在技术上超买，并面对调整或短期回调的风险。”但他也坦言，“跟着通胀的持续缓解，本年年末和下一年年头，美股可能会进一步上涨”，本月稍晚商场的季节性利好也会开端闪现。

　　本周，一系列经济数据的出炉将再度检测商场，尤其是周五的非农数据。承受媒体查询的经济学家估量，跟着此前美国车企停工的工人连续重返岗位，11月新增非农就业人数料将从上个月的15万升至20万。失业率估量将稳定在3.9%，而薪资增速估量将稍微放缓至4%。